Хотя вершина криптовалютной моды, похоже, уже позади, их последующие разновидности все еще размножаются, как грибы. 
Барри Айхенгрин (PS)
Среди новых идей, так называемые стабильные криптовалюты с такими благодарными именами, как привязь , основа или Sagacoin чьи курсы жестко связаны с долларом США, евро или корзиной национальных валют.
Нетрудно увидеть, в чем их очарование. Твердые деньги - это надежное средство платежа, показатель стоимости и средство тезауризации. Тем не менее, курс традиционных криптовалют, таких как биткойны, очень изменчив, что означает, что их покупательная способность - то есть их конвертация в товары и услуги - очень нестабильна. По этой причине они непривлекательны как мера стоимости.
Так что ни один продавец в здравом уме не будет оценивать товары на полках в биткойнах. Ни один из сотрудников не соглашается на выплату вознаграждения на основании долгосрочного трудового договора в криптограмме.
Более того, поскольку в будущем их покупательная способность также будет подвержена сильным колебаниям, привлекательность таких криптовалют, как Биткойн, в качестве средства азуризации невелика (также возникают сомнения в способности криптовалюты выполнять функцию платежа, но временно оставить этот вопрос на стороне).
Стабильные криптовалюты якобы решают эту проблему. Из-за их постоянной стоимости по отношению к доллару или другому денежному эквиваленту они должны быть привлекательными как мера стоимости и как мера доказывания и перестать быть только мерой финансовых спекуляций.
Ни один продавец в здравом уме не будет оценивать товары на полках в биткойнах.
Однако такие валюты далеко не надежны. Чтобы понять почему, стоит сначала выделить три типа стабильных криптовалют.
Первая - это валюта с полным покрытием: оператор поддерживает резервы, стоимость которых совпадает со стоимостью криптовалюты в обращении или превышает ее. Операторы Tether, чей курс по отношению к доллару составляет 1: 1, утверждают, что у них есть долларовые депозиты, равные стоимости криптовалют в обращении. Однако правдивость этого утверждения была поставлена под сомнение.
Это показывает еще одну проблему, связанную с такой моделью, а именно затраты. Чтобы заплатить кому-либо эквивалент в долларах в Tethera, платформа должна заставить человека инвестировать доллар в платформу, а затем разместить его на долларовом банковском счете. Таким образом, кто-то должен обменять доллар, то есть неоспоримую валюту ликвидности, для которой доверие и кредитоспособность правительства США находятся под криптовалютой, покрытие которой сомнительно и неудобно. Такая сделка может быть привлекательной для отмывания денег или для избежания уплаты налогов, но не для других целей. Другими словами, неизвестно, как такая модель может быть принята в более широком масштабе или правительства позволят такое расширение.
Второй тип стабильной криптовалюты - это валюта, частично обеспеченная активами. В этом случае платформа хранит эквивалент в долларах, скажем, 50 процентов. криптовалюта в обращении.
Проблема, связанная с таким вариантом, известна каждому центральному банку, который пытался поддерживать постоянный обменный курс с достаточным резервом для покрытия лишь небольшой части своих обязательств. Если у владельца такой валюты есть какие-либо сомнения относительно стабильности курса, он продаст свои ресурсы. Платформе придется выкупать их, используя долларовые резервы, чтобы предотвратить падение обменного курса. Однако, поскольку уровень долларовых резервов ограничен, другие инвесторы в гонках откажутся от инвестиций в криптовалюту до того, как ресурсы закончатся. Эффект будет таким же, как и в случае с банком, и закончится срывом фиксированного обменного курса.
Третий тип стабильной криптовалюты не защищен активами и вызывает настоящий каскад таких проблем. В этом случае платформа выпускает не только криптовалюту, но и криптообязательства. Если цена валюты падает, платформа выкупает ее в обмен на дополнительные облигации. Эти облигации должны быть привлекательными для инвесторов, потому что они продаются с дисконтом, чтобы в принципе их цена могла расти, и потому что эмитент обязуется выплачивать проценты держателям облигаций в виде дополнительных криптомонетов. Интерес, в свою очередь, должен финансироваться за счет поступлений от будущего выпуска криптовалюты.
Также в таких обстоятельствах дефект модели будет очевиден даже для начинающего сотрудника центрального банка. Способность эмитента обслуживать облигации зависит от дальнейшего расширения платформы, что не гарантируется. Если перспективы станут менее оптимистичными, цены на облигации будут снижаться. Вам придется выпустить больше облигаций, чтобы остановить обесценивание валюты, что еще больше затруднит выплату процентов по облигациям.
При разумных допущениях может оказаться, что такой цены, независимо от ее цены, не существует, что заставило бы их покупать дополнительные облигации. И снова финал будет таким же, как и раньше, то есть пробой фиксированного курса.
Все эти вопросы совершенно понятны любому, кто сталкивался хотя бы с одним исследованием по этому вопросу. спекулятивные атаки к фиксированным обменным курсам или кто только что говорил за кофе с представителем центрального банка с одного из развивающихся рынков. Это, однако, не означает, что случай одинаково понятен для финансовых новичков из ИТ-отделов, которые продвигают стабильные криптовалюты. Это также не означает, что недостатки модных в настоящее время решений будут очевидны для инвесторов.
Барри Айхенгрин - профессор Калифорнийского университета в Беркли. Его последняя книга Популистское искушение: экономические обиды и политическая реакция в современную эпоху ,
© Project Syndicate, 2018
www.project-syndicate.org